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　　国瓷材料(300285) 2025年8月18日公司发布半年报，二季度实现停业收入11。79亿元，同比增加4。67%，归母净利润1。36亿元，同比下降0。57%；公司发布中期分红方案，向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币0。50元（含税）；对子公司国瓷赛创增资引入联系关系方及员工持股平台，通过激励提拔员工积极性；公司设立合伙公司，专注于固态电解质材料的研发取财产化。 运营阐发 电子材料和生物医疗进入产物布局性升级。公司正在根本粉和配方粉上具有持久的手艺堆集和客户根本，陪伴产物的高端需求持续提拔，公司也进一步加大了新型产物的结构，车规级、AI使用的MLCC粉正在头部客户的验证速度持续提拔，无望带动产物后续进一步实现放量增加；正在生物医疗范畴，公司曾经根基建立了海外渠道和团队，产物品种也正在不竭拓展，公司正在现有营业根本上，进一步加大高端产物的结构和深切，提拔现有渠道的操纵效率，提拔产物盈利能力。 催化材料和细密陶瓷营业持续放量增加。催化材料是公司短期处于快速成长板块，公司正在乘用车和商用车赛道都有结构，陪伴公司前期合做的客户的订单逐渐放量，将带动公司蜂窝陶瓷营业的持续增加。细密陶瓷是公司的向阳财产，陶瓷球陪伴新能源快充使用逐渐放量，同时也切入高端轴承设备范畴；陶瓷基板公司进行扩充产物供应能力，正在现有LED基板、低轨卫星封拆管壳外进一步扩充结构标的目的，而此次公司对赛创子公司进行激励，将无望进一步带动细密陶瓷营业获得快速增加。 公司大面积结构新品，无望为公司供给持续成长动力。公司基于前期的研发根本，起头向固态电池，覆铜板用球硅，氧化锆、氧化钛等分离液产物范畴进行延长结构，一方面衔接公司材料平台的研发根本，秉承公司正在粉体材料、氧化锆等范畴的结构劣势，同时借帮公司正在新能源、电子材料范畴的客户资本，构成新品的拓展，无望持久维度贡献公司新的成长曲线亿元，归母净利润为6。99、8。70、10。30亿元，对应的EPS别离为0。70、0。87、1。03元，现价对应PE估值为31、25、21倍，维持“买入”评级。 风险提醒 终端需求猛烈波动风险，客户认证不及预期风险等。国瓷材料(300285) 投资要点 事务：国瓷材料发布2024年报和2025年一季报，2024年实现收入40。47亿元，同比增加6。27%；扣非归母净利润5。81亿元，同比增加7。05%；毛利率39。67%，同比提拔1。02pct。2025Q1，实现收入9。75亿元，同比增加17。94%，环比增加-9。76%；归母净利润1。36亿元，同比增加1。80%，同比增加4。88%，环比增加-0。17%；毛利率36。77%，同比下降2。05pct，环比下降2。97pct。 电子材料回暖，培育新使用。2024年电子材料营业实现收入6。24亿元，同比增加4。22%；毛利率36。29%，同比下滑1。29pct；销量9539吨，同比增加19。25%。受益于下逛需求回暖，以及汽车电子、AI办事器等新兴使用范畴快速增加，公司MLCC介质粉体销量逐渐回升，估计行业无望延续苏醒趋向；凭仗高度的客户协同性，MLCC用电子浆料营业市场开辟成功，已共同客户成功开辟并量产了多种规格型号的高容浆料、车规级公用浆料、射频公用浆料等产物。MLCC车载类、高容类产物外行业头部客户的验证速度获得加速，部门产物正在海外客户取得冲破性进展，起头批量供应。公司将充实把握正在MLCC范畴的资本和劣势，沉点培育AI办事器公用高温、高压产物，继续提拔相关产物的全球市场份额。公司出产的纳米级复合氧化锆具有杰出的分析机能，次要用于智妙手表、手机背板等范畴。公司强化了彩色纳米级复合氧化锆的产物验证和导入，积极共同客户开辟定制颜色，拓展陶瓷材料正在电子设备中的新使用。跟着将耐磨、玉质感、个性化颜色设想等凸起机能做为卖点的消费类电子产物品种增加，公司相关产物无望送来新的机缘。 催化材料成长稳健，深化产物和客户认证。2024年催化材料板块实现收入7。87亿元，同比增加10。01%；毛利率40。02%，同比下滑2。88pct；蜂窝陶瓷载体销量1624万升，同比增加4。77%。公司是国内领先的气体净化处理方案供应商，可为尾气催化范畴供给蜂窝陶瓷载体、铈锆固溶体、筛等全系列产物，产物全面搭载商用车、乘用车、非道机械、船机和VOC等细分范畴。公司成功冲破超薄壁、低热膨缩载体手艺壁垒，能够满脚国六、欧六的商用车、乘用车全场景使用需求，并共同客户完成国七、欧七尺度产物储蓄。公司蜂窝陶瓷载体产物验证数量和国产替代趋向获得加强，已成为客户保障供应链平安和降本的次要方案之一。2024年虽然商用车市场呈现库存周期影响，可是公司取客户的合做获得了持续深化，成功进入海外头部客户供应系统；乘用车范畴全面笼盖国内自从品牌，共同车型和认证平台数量持续提拔，相关产物已搭载国内保守燃油从力车型和国内新能源混动车型；跟着国内车企起头发力混动车型，公司将沉点把握汽车财产新兴机缘，估计乘用车产物将逐渐业绩。受益于海外头部客户需求持续提拔，公司铈锆固溶体新建产能快速投放，销量程度连结快速增加。为进一步提高尾气催化效率，公司开辟了高储放氧铈锆固溶体产物，将积极鞭策客户端新产物的推广验证，确保市场份额稳步提拔。 品类和渠道加码，生物医疗材料稳步成长。生物医疗材料板块2024年实现收入9。11亿元，同比增加6。53%；毛利率56。67%，同比下滑3。67pct；销量3040吨，同比增加12。68%。公司努力于成为全球化的口腔修复处理方案分析供应商，构成纳米级复合氧化锆粉体、氧化锆瓷块、玻璃陶瓷、树脂基陶瓷、切割系统、烧结系统、间接修复和粘接系统产物系列。2024年公司对牙科用纳米级复合氧化锆粉体营业进行了专线升级和手艺，提高了出产效率和产物质量。公司加强快速烧结、分层渐变、荧光等新品的研发投入，此中部门新品已正在客户端逐渐使用。2024年生物医疗材料营业继续推进“全球化、多元化、品牌化”三大计谋，公司搭建了口腔营业红筹架构，正在实现海外本土化运营的根本长进一步强化海外营业成长效率。子公司深圳爱尔创科技不竭加强修复类产物的多元化结构，连续推出荧光氧化锆瓷块、磷酸酸蚀剂、硅橡胶印模材料、口外研磨材料等新产物，按照产物结构地图构成了系统的新产物上市径；氧化锆瓷块、玻璃陶瓷瓷块、预成聚合物基冠桥材料等产物率先获得基于欧盟医疗器械律例（Regulation(EU)2017/745，简称MDR）的合适性证书，产物和手艺实力获得市场高度承认，为下一阶段欧洲市场加快推广奠基了根本。 新能源材料大幅增加。新能源材料收入由2023年的2。72亿元大幅增加至2024年的4。04亿元，同比增加48。34%，占总收入比例由7。06%提拔至9。98%；销量29030吨，同比大增110。74%。公司以高纯氧化铝、勃姆石为计谋支点卡位新能源赛道，连续推出多款锂电池正极添加剂的焦点辅材，成功将滴定法氧化锆微珠的使用延长至正负极研磨范畴。公司凭仗行业领先的金属异物管控和产物交付能力，已成为锂电池行业涂覆材料的次要供应商之一。公司积极优化工艺流程、提拔产物分析质量，实现产销程度快速提拔。公司高纯氧化铝、勃姆石粉体及浆料均可实现1um及以下厚度的超薄涂覆，同时连系客户需求共同开辟了功能性涂覆处理方案。公司滴定法氧化锆微珠产物已批量使用于锂电池正极研磨范畴，纳米级研磨能力可以或许显著提拔效率和颗粒度，估计市场份额将持续提拔。2024年公司固态电解质、制氢范畴新产物均协同业业客户有序推进产物验证和使用推广，此中固态电解质除氧化物材料系统外，公司内成立了硫化物线的研发小组，旨正在进一步阐扬材料手艺劣势。 细密陶瓷成长快速，拓展使用范畴。公司细密陶瓷营业2024年实现收入3。51亿元，同比增加41。68%，占总收入比例由2023年的6。42%提拔至2024年的8。68%；销量73962万片，同比增加18。51%。细密陶瓷板块是公司以材料为焦点，向下逛延展财产链的平台，包罗氧化锆、氧化铝、氮化硅、氮化铝等材料系统，具体产物包罗陶瓷轴承球、陶瓷套筒、陶瓷插芯、陶瓷基板、陶瓷管壳等。陶瓷球被视为新能源汽车、风力发电等电机电侵蚀问题的次要处理方案，比拟钢制球更顺应电机的高转速利用场景，全球新能源财产的快速成长将带动陶瓷球需求的持续提拔。公司所出产的高端氮化硅陶瓷球微不雅组织平均，有益于提高高载荷下的委靡寿命和靠得住性，产物机能为国际尺度1级材料程度。跟着新能源汽车800V高压快充手艺的推广，保守的驱动电机钢球轴承电侵蚀问题愈加凸起，汽车厂商新能源车型搭载陶瓷轴承球比例大幅提高，公司陶瓷球营业实现快速增加，公司正正在加快推进高端氮化硅粉体扶植。公司具备从陶瓷粉体、陶瓷基片到金属化的纵向一体化劣势，将环绕氮化铝、氮化硅、高纯氧化铝等焦点材料打制分析性的陶瓷基板财产平台。子公司国瓷赛创目前已具备基板金属化范畴领先的手艺劣势，进一步优化工艺流程，使产物机能及靠得住性获得大幅提拔。LED基板方面，得益于“粉体+陶瓷+金属化”的手艺和财产链协同劣势，产物合作力获得进一步加强，已为全球头部企业不变批量供货；通信射频微系统芯片封拆管壳凭仗手艺领先性，实现快速增加，该营业估计将成为公司主要新增加点之一。2024年为提高现有产物的出产效率和产物交付能力，国瓷赛创投资扩建陶瓷金属化项目，达产后将帮力国瓷赛创进入薄膜传感器、功率电源模块、IGBT等使用范畴。 需求不脚，陶瓷墨水承压。公司建建陶瓷2024年实现收入9。14亿元，同比增加-15。65%；毛利率37。70%，同比提拔9。29pct；销量53963吨，同比增加5。00%。公司子公司国瓷康立泰基于多年数码印花材料手艺的结实沉淀，努力于成长成为中国数码打印材料的带领者。2024年受国内房地产市场完工面积下降及天气要素影响，陶瓷墨水产物国内市场需求不脚，国瓷康立泰通过开辟陶瓷墨水、釉料等新产物不竭巩固国内建建陶瓷市场地位，并结合科达制制积极开辟摸索海外市场需求。凭仗新材料研发和出产办理劣势，国瓷康立泰正在产物端积极打制第二增加曲线，成功推出“康立美”数码纺织墨水，将来国瓷康立泰将为客户供给全套纺织数码印花方案。 投资：国瓷材料做为新材料平台型企业，内生外延并行推进产物多元结构，已构成包罗电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、细密陶瓷和其他材料等六大营业板块，多产物协同接力带动公司持续成长。因为行业和公司进展变化，我们调整盈利预测，估计公司2025-2027年收入别离为49。65(原60。80)/59。85/71。04亿元，同比增加22。7%/20。6%/18。7%，归母净利润别离为7。54(原11。08)/9。01/10。60亿元，同比增加24。7%/19。5%/17。7%，对应PE别离为22。0x/18。4x/15。7x；维持“增持”评级。 风险提醒：下逛需求不及预期；产物进展不及预期；原材料价钱波动；营业整合低于预期；商誉减值风险。国瓷材料(300285) 国瓷材料发布2025年1季报：公司1季度实现停业收入9。75亿元，YoY+17。94%，归母净利润1。36亿元，YoY+1。80%。 焦点营业稳健成长。①电子材料板块：强化MLCC介质粉体车规、AI等范畴使用拓展，电子浆料连结高增加；②催化材料板块：持续推进国产替代，天然气、非道等范畴份额提拔；③生物医疗材料板块：强化高端齿科粉体开辟及推广力度，持续满脚市场需求；④新能源材料板块：隔阂涂覆材料原材料上涨，导致阶段性盈利承压；⑤细密陶瓷板块：新能源汽车用陶瓷球高速增加，市场开辟进展积极；国瓷赛创基于新材料平台新产物开辟提速，部门产物已进入批量发卖阶段；⑥陶瓷墨水：受益于新产物逐渐业绩，营收压力获得部门缓解。从利润端看：公司2025年1季度分析毛利率同比下降2。05个百分点至39。67%，拖累净利润增速。 沉点板块成长前景较好。①电子材料板块：MLCC介质粉体延续苏醒趋向，MLCC用电子浆料营业市场开辟成功，已共同客户成功开辟并量产了多种规格型号的高容浆料、车规级公用浆料、射频公用浆料等产物。②催化材料板块：公司成功冲破超薄壁、低热膨缩载体手艺壁垒，能够满脚国六、乘用车全场景使用需求，并共同客户完成国七、欧七尺度产物储蓄。③生物医疗板块：公司加强快速烧结、分层渐变、荧光等新品的研发投入，此中部门新品已正在客户端逐渐使用。④新能源材料板块：公司以高纯氧化铝、勃姆石为计谋支点卡位新能源赛道，连续推出多款锂电池正极添加剂的焦点辅材，成功将滴定法氧化锆微珠的使用延长至正负极研磨范畴。⑤细密陶瓷板块：公司将环绕氮化铝、氮化硅、高纯氧化铝等焦点材料打制分析性的陶瓷基板财产平台，持续推进国内陶瓷基板的进口替代历程和财产链的国产自从可控。将来，我们认为公司沉点营业板块市场前景较好，公司产物发卖无望持续提拔。 公司盈利预测及投资评级：国瓷材料目前已成长为陶瓷材料行业的平台型公司，目前已构成包罗电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、细密陶瓷和数码打印及其他材料正在内的六大营业板块，产物的市场容量和行业天花板逐步打开，市场所作力不竭加强。我们维持公司2025~2027年盈利预测，2025~2027年净利润别离为7。44、8。24和9。25亿元，对应EPS别离为0。75、0。83和0。93元，当前股价对应P/E值别离为22、20和18倍。维持“强烈保举”评级。 风险提醒：原料价钱大幅波动；新产物推广不及预期；下逛需求不及预期。国瓷材料(300285) 2025年4月26日公司发布一季报，一季度实现停业收入9。75亿元，同比增加17。94%，归母净利润1。36亿元，同比增加1。8%。 运营阐发 电子材料营业仍处于稳步运转中，催化材料客户推进持续。一季度虽然有春节影响，可是公司仍然延续了平稳的运转形态，电子材料维持平稳运转，进一步开辟新品满脚高端市场需求；而正在催化范畴，公司进一步推进产物的客户合做，正在蜂窝陶瓷范畴，海外巨头康宁和NGK占领了次要市场，公司凭仗国内不变供应和性价比劣势同时保举商用车和乘用车的客户开辟，逐渐进入放量阶段，成为公司先期拉动提拔的次要营业之一。 生物材料板块海外建立成型，细密陶瓷营业持续结构，成为后续动力。公司生物材料板块一方面持续进行产物扩展，另一方面推进现有产物的系统升级，颠末公司前期的资本投入和人员调整根基成型，公司的海外发卖渠道也逐渐获得提拔，海外发卖占比提拔。生物材料的渠道和系统依赖程度相对较高，公司曾经构成了海外团队扶植，并持续进行海外标的调查，以不竭拓展海外市场，建立本身的产物品牌。细密陶瓷是公司的向阳财产，陶瓷球陪伴新能源800V快充使用逐渐放量，正在陶瓷基板公司进行了全财产链结构，陪伴将来粉体结构的逐渐完美，将进一步提拔产物盈利程度，成为中期营业增加的环节支持力。 地产链对公司的建建陶瓷发生必然的影响，新能源行业仍然合作激烈。截止三月，我国房地产完工面堆集计同比下降14。3%，仍然处于大向下的过程，公司也正在进一步扩展海外市场和纺织印染营业，但仍然遭到必然的限制。新能源行业仍然处于合作相对激烈形态，公司氧化铝等材料遭到行业的影响有必然的承压，也带动公司一季度全体的毛利率约为36。77%，环比下约三个点。 盈利预测 下调2025年预测15%，预测2025-2027年公司停业收入46。31、55。57、63。91亿元，归母净利润为6。99、8。70、10。30亿元，对应的EPS别离为0。70、0。87、1。03元，现价对应PE估值为24、19、16倍，维持“买入”评级。 风险提醒 终端需求猛烈波动风险，客户认证不及预期风险等。国瓷材料(300285) 次要概念： 事务描述 2025年4月22日晚，国瓷材料发布2024年年报，2024年公司实现停业收入40。47亿元，同比+4。86%；实现归母净利润6。05亿元，同比+6。27%；扣非归母净利润5。8亿元，同比+7。05%。此中，2024四时度实现停业收入10。8亿元，同比+0。78%/环比+6。67%；实现归母净利润1。23亿元，同比-4。44%/环比-19。25%；扣非归母净利润1。27亿元，同比-8。69%/环比-12。73%。 电子材料+新能源板块产销高增，24年营收业绩双增加 24年营收业绩有所增加，次要缘由正在于电子材料板块连续放量，新能源板块降本显著，产销高增，催化、生物医疗和陶瓷板块连结稳步增加。（1）电子材料板块，市场逐步恢复，MLCC粉体进入恢复性增加期，新研辊印浆料实现连续放量，电子浆料国产替代加快推进，产销量响应添加。MLCC车载类、高容类产物外行业头部客户的验证速度获得加速，部门产物正在海外客户取得冲破性进展，起头批量供应；（2）催化材料板块，以超薄壁蜂窝陶瓷载体冲破国六、欧六全场景使用并储蓄国七手艺，叠加MES系统提拔智制效率；乘用车范畴加快渗入自从品牌及混动车型，铈锆固溶体借海外需求放量及高储氧产物验证；（3）生物医疗材料板块，智能制制升级牙科氧化锆粉体产线并加快快速烧结、分成渐变、荧光等新品研发；搭建海外红筹架构全球化结构，强化海外营业成长效率；（4）新能源材料板块，隔阂涂覆材料快速降本，帮力产销高增，24年板块内产物销量同比+110。74%；（5）细密陶瓷板块，受益800V高压快充渗入驱动电侵蚀方案处理，陶瓷球营业快速增加，环绕氮化铝、氮化硅、高纯氧化铝等焦点材料打制分析性陶瓷基板财产平台；一体化结构陶瓷基板及通信射频封拆管壳，LED基板、芯片封拆管壳实现营业快速增加；（6）其他材料板块，国内房地产完工量下滑叠加天气要素影响，导致陶瓷墨水产物需求削减，国瓷康立泰通过研发陶瓷墨水、釉料等新产物提拔合作力；取科达合做，加鼎力度开辟海外市场。 子公司康立泰和赛立异品迭出手艺领先，打制业绩第二增加曲线国瓷子公司康立泰和赛创积极提拔制制工艺，提拔产物合作力及产能劣势，为公司将来成长打制全新增加点。国瓷康立泰积极打制产物端第二增加曲线，成功推出“康立美”数码纺织墨水等新产物不竭巩固国内建建陶瓷市场地位，并结合科达制制积极开辟摸索海外市场需求。同时，2024年国瓷康立泰江西釉料新产线万吨釉料出产线吨色料项目”等多个项目稳步推进，并规划了“年产2万吨纺织墨水出产线”项目，为国瓷康立泰奠基成为全球最大的陶瓷墨水出产的实力根本。国瓷赛创方面，LED基板得益于“粉体+陶瓷+金属化”的手艺和财产链协同劣势，产物合作力获得进一步加强，已为全球头部企业不变批量供货；通信射频微系统芯片封拆管壳凭仗手艺领先性，实现快速增加，该营业估计将成为公司主要新增加点之一。 投资 我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为8、9。14、11。61亿元（2025-2026年前值为9。43、11。29亿元），同比增速为32。2%、14。3%、26。9%。对应PE别离为21、18、14倍。维持“买入”评级。国瓷材料(300285) 国瓷材料发布2024年年报：公司全年实现停业收入40。47亿元，YoY+4。86%，归母净利润6。05亿元，YoY+6。27%。 次要营业板块销量增加，带动公司盈利提拔。从收入端看，2024年公司各产物销量增加，电子材料、蜂窝陶瓷载体、生物医疗材料、新能源材料、细密陶瓷、建建陶瓷板块的产物销量别离同比增加19。25%、4。77%、12。68%、110。74%、18。51%、5。00%。公司电子材料板块营收同比增加4。22%，催化材料板块营收同比增加10。01%，生物医疗材料板块营收同比增加6。53%。从利润端看：公司2024年分析毛利率同比提拔1。02个百分点至39。67%，带动公司净利润实现增加。 公司沉点营业板块成长较好。①电子材料板块：MLCC介质粉体延续苏醒趋向，MLCC用电子浆料营业市场开辟成功，已共同客户成功开辟并量产了多种规格型号的高容浆料、车规级公用浆料、射频公用浆料等产物。②催化材料板块：公司成功冲破超薄壁、低热膨缩载体手艺壁垒，能够满脚国六、欧六的商用车、乘用车全场景使用需求，并共同客户完成国七、欧七尺度产物储蓄。③生物医疗板块：公司加强快速烧结、分层渐变、荧光等新品的研发投入，此中部门新品已正在客户端逐渐使用。④新能源材料板块：公司以高纯氧化铝、勃姆石为计谋支点卡位新能源赛道，连续推出多款锂电池正极添加剂的焦点辅材，成功将滴定法氧化锆微珠的使用延长至正负极研磨范畴。⑤细密陶瓷板块：公司将环绕氮化铝、氮化硅、高纯氧化铝等焦点材料打制分析性的陶瓷基板财产平台，持续推进国内陶瓷基板的进口替代历程和财产链的国产自从可控。将来，我们认为公司沉点营业板块市场前景较好，公司产物发卖无望持续提拔。 结构新标的目的、新手艺，拓展成漫空间。公司已成长为多元化的新材料平台型企业，实现了从材料到成品的全链条贯通。将来公司将逐渐向后道延长，沉点发力结构高端陶瓷成品。目前公司新能源材料板块、细密陶瓷板块已初具规模，为公司持续成长贡献新的增加点。 公司盈利预测及投资评级：国瓷材料目前已成长为陶瓷材料行业的平台型公司，目前已构成包罗电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、细密陶瓷和数码打印及其他材料正在内的六大营业板块，产物的市场容量和行业天花板逐步打开，市场所作力不竭加强。基于公司2024年年报，我们响应调整公司2025~2027年盈利预测。我们预测公司2025~2027年净利润别离为7。44、8。24和9。25亿元，对应EPS别离为0。75、0。83和0。93元，当前股价对应P/E值别离为23、20和18倍。维持“强烈保举”评级。 风险提醒：原料价钱大幅波动；新产物推广不及预期；下逛需求不及预期。国瓷材料(300285) 事务！ 2024年11月4日，国瓷材料发布通知布告：截至2024年10月31日，公司通过股票回购公用证券账户以集中竞价买卖体例回购公司股份575。5万股，占公司总股本0。5772%，最高成交价为18。42元/股，最低成交价为16。81元/股，成交总金额为9999。12万元（不含买卖费用）。 投资要点！ 2024年前三季度营收同比增加，财政费用同比添加 2024年前三季度，公司实现停业收入29。66亿元，同比增加6。42%；实现归母净利润4。82亿元，同比增加9。38%；实现扣非后归母净利润4。54亿元，同比增加12。48%。运营勾当现金流净额为3。57亿元，同比增加13。54%；筹资勾当现金流净额为-1。61亿元，同比削减4。77亿元，次要系公司取得告贷削减所致。同时，公司盈利能力同比提拔，2024年前三季度，公司发卖毛利率为39。65%，同比+2。75个pct；发卖净利率为18。21%，同比+0。79个pct。 费用端，2024年前三季度，公司办理费用为1。92亿元，同比增加23。44%，次要系Dekema于2023年10月纳入归并报表范畴所致；财政费用为986。83万元，同比增加1570。65%，次要系汇兑收益削减及红筹架构设立发生的手续费添加所致。 陶瓷墨水、蜂窝陶瓷季候性影响拖累公司2024Q3业绩 2024Q3，公司实现停业收入10。13亿元，同比+8。11%，环比-10。11%；实现归母净利润1。52亿元，同比+24。51%，环比-22。97%。期间费用率环比有所增加，2024Q3，公司发卖/办理/研发/财政费用率别离6。97%/5。62%/7。25%/0。42%，同比别离+1。76/-0。59/+1。25/-0。33个pct，环比别离+2。01/-1。38/+0。75/+0。44个pct。 公司业绩环比下降，我们认为次要受陶瓷墨水、蜂窝陶瓷季候性影响拖 累。2024Q3，公司分板块运营环境如下：（1）电子材料板块：MLCC介质粉体需求苏醒，2024Q3电子浆料环比大幅提拔；（2）催化材料板块：车企客户高温假导致环比略降，公司正积极把握乘用车用蜂窝陶瓷国产替代机缘；（3）生物医疗板块：齿科粉体产线调试完成，强化产物 立异和品牌结构；（4）新能源材料板块：隔阂涂覆材料价钱趋稳，销量带动营收快速提拔；（5）细密陶瓷板块：陶瓷球新产能逐渐爬坡，市场开辟有积极进展；国瓷赛创基于新材料平台新产物开辟提速，部门产物已进入批量阶段；（6）陶瓷墨水：季候性影响显著，受房地产完工面积影响拖累营收增速。 新产物积极冲破并逐渐放量，股东回购稳步推进 陶瓷轴承球方面，跟着适配800V高压快充手艺的新能源汽车逐渐增加，以及新能源汽车对零百加快等极致机能的逃求，公司高端氮化硅陶瓷轴承球曾经连续起头搭载国表里头部车企的从力车型，进入三季度市场需求添加较着，公司积极做好产能调配和产物交付。陶瓷基板营业方面，公司LED基板已成功冲破全球头部企业成为其及格供应商，陶瓷管壳、激光热沉等新产物也起头批量供应下旅客户，国瓷赛创正正在扩建陶瓷金属化项目。多种新产物取得客户认证并批量供应，为公司成长供给无力支持点。 截至2024年10月31日，公司通过股票回购公用证券账户以集中竞价买卖体例回购公司股份575。5万股，占公司总股本0。5772%，最高成交价为18。42元/股，最低成交价为16。81元/股，成交总金额为9999。12万元（不含买卖费用）。公司按照既定回购议案持续推进股份回购，彰显公司对将来的成长决心。 盈利预测和投资评级连系2024年前三季度表示，我们估计公司2024-2026年营收别离为41。27、49。15、58。83亿元，归母净利润别离为6。87、8。53、10。65亿元，对应PE别离30、25、20倍，考虑公司将来成长性，维持“买入”评级。 风险提醒产物价钱大幅下滑、产物需求下滑、原材料价钱波动、环保政策变更、经济大幅下行、汇率大幅波动。国瓷材料(300285) 次要概念： 事务描述 2024年10月28日晚，国瓷材料发布2024年三季报，公司2024Q3实现停业收入10。13亿元，同比+8。11%/环比-10。11%；实现归母净利润1。52亿元，同比+24。51%/环比-22。97%；实现扣非归母净利润1。46亿元，同比+21。1%/环比-22。27%。 受益乘用车市场需求多板块持续增加，建建陶瓷受房地产影响板块营收有所下滑 24Q3营收业绩同比添加环比削减，次要缘由正在于车企高温假致催化板块环比下降，陶瓷墨水和建建陶瓷板块受季候性影响和全年房地产完工面积拖累营收增速。（1）正在电子材料板块，MLCC粉体进入恢复性增加期，新研辊印浆料实现连续放量，浆料营业将成为电子材料板块主要增量。（2）正在催化材料板块，受车企高温假影响环比略有下降，公司蜂窝陶瓷和铈锆固溶体均连结快速成长节拍。乘用车市场具有更广漠的市场需求，公司沉点关心乘用车范畴的产物推广和验证，取国内自从品牌、合伙品牌、外资品牌的客户均有成立联系，跟着国产替代加快，估计将来将实现更大增加。（3）正在生物医疗板块，公司对牙科用纳米级复合氧化锆粉体营业进行了专线升级和手艺，持续推进海外高端品牌扶植，加快海外结构。（4）正在新能源板块，隔阂涂覆材料价钱趋稳，销量增加带动板块营收提拔。（5）正在细密陶瓷板块，陶瓷球、陶瓷基板、陶瓷管壳等产物正在终端车企供应链以及车灯、卫星、风电等新兴范畴的加快渗入，将继续帮力业绩稳健增加。（6）正在陶瓷墨水和建建陶瓷板块，受季候性要素及房地产完工面积下滑影响营收增速。2024Q3氧化镨平均价钱为39。72万元/吨，同比/环比-19。75%/+1。94%；氧化钴平均价钱为12。37万元/吨，同比/环比-22。34%/-6。14%，据百川数据显示，24年10月氧化钴均价为11。33万元/吨，同比/环比-26。76%/-2。5%，营收端虽然有所下滑，但受益于原材料成本的下降，盈利能力维持一般程度。 子公司国瓷康立泰多项目建成投产，强化陶瓷墨水板块合作劣势公司子公司国瓷康立泰2024年7月正在江西成立分公司，扶植釉料新产线月底，佛山釉料新“年产10万吨釉料出产线万吨纺织墨水出产线，鞭策国瓷康立泰正在釉料产线吨色料项目完成焚烧典礼，色料是出产陶瓷墨水的环节焦点原料，东营项目投产为国瓷康立泰奠基成为全球最大的陶瓷墨水出产的实力根本。国瓷康立泰多项目建成投产，为公司正在陶瓷色料及陶瓷墨水范畴带来合作劣势，同时也为纺织墨水等新产物的研发出产打下根本，将来无望为公司营收业绩贡献增量。 投资 我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为7。78、9。43、11。29亿元，同比增速为36。7%、21。3%、19。6%。对应PE别离为25、20、17倍。维持“买入”评级。 风险提醒 (1)手艺开辟风险； (2)原材料价钱波动风险； (3)兼并沉组和商誉风险； (4)汇率波动风险。国瓷材料(300285) 事务：2024年10月28日，国瓷材料发布2024年三季报，2024年前三季度，公司实现停业收入29。66亿元，同比+6。42%，实现归母净利润4。82亿元，同比+9。38%，扣非归母净利4。54亿元，同比+12。48%%。Q3单季度，公司实现停业收入10。13亿元，同比+8。11%，环比-10。11%，实现归母净利润1。52亿元，同比+24。51%，环比-22。97%。 从收入端来看，2023年前三季度公司营收全体连结增加，此中Q3蜂窝陶瓷和陶瓷墨水受季候性影响较大。从次要营业版块来看，1）电子材料板块：MLCC 介质粉体需求苏醒，第三季度电子浆料销量环比大幅提拔；2）催化材料板块： 车企客户高温假导致销量环比略有下降，积极把握乘用车用蜂窝陶瓷国产替代机缘；3）生物医疗板块：齿科粉体产线调试完成，强化产物立异和品牌结构；4）新能源材料板块：隔阂涂覆材料价钱趋稳，销量带动营收快速提拔；5）细密陶瓷板块：陶瓷球新产能逐渐爬坡，市场开辟有积极进展；国瓷赛创基于新材料平台新产物开辟提速，部门产物已进入批量阶段；6）陶瓷墨水：季候性影响显著，全年受房地产完工面积影响拖累营收增速。 从利润端来看，Q3盈利程度同比力着改善、期间费用率提高导致净利率环比下降。跟着公司蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、陶瓷球、陶瓷基板等高毛利产物销量增加，公司盈利程度同比力着改善，Q3公司分析毛利率为39。18%，同比提高3。47pcts，环比下滑1。50pcts。三季度因为汇兑丧失、红筹架构设立发生的手续费添加等要素，公司期间费用率上升，Q3净利率为16。62%，同比提高2。00pcts环比下滑3。36pcts，影响公司净利润增加。 新产物持续获得冲破，公司将来成长动力充脚。（1）陶瓷球：跟着适配800V高压快充手艺的新能源汽车逐渐增加，以及新能源汽车对零百加快等极致机能的逃求，公司高端氮化硅陶瓷轴承球曾经连续起头搭载国表里头部车企的从力车型，进入三季度市场需求添加较着。（2）陶瓷基板：公司LED基板已成功冲破全球头部企业成为其及格供应商，陶瓷管壳、激光热沉等新产物也起头批量供应下旅客户，国瓷赛创积极扩建陶瓷金属化项目，为产物放量奠基根本。（3）电子浆料：公司快速实现端电极铜浆、薄层高容镍浆、车载树脂银浆等产物财产化，将逐渐构成国产替代，为电子材料板块贡献增量。 投资：公司MLCC需求稳步苏醒，三大板块催化载体+陶瓷球+陶瓷基板步入快速增加期，公司业绩无望持续成长，我们估计2024-2026公司实现归母净利润7。00亿元、9。02亿元、11。29亿元，现价（2024年10月28日）对应PE别离为28x、21x、17x，维持“保举”评级。 风险提醒：下逛需求不及预期、项目扶植不及预期、能源及原材料价钱大幅波动等风险。国瓷材料(300285) 10月28日发布三季报，前三季度营收29。66亿元，同比增加6。42%；归母净利润4。82亿元，同比增加9。38%。单3季度营收10。13亿元，同比增加8。11%；归母净利润1。52亿元，同比增加24。51%。 运营阐发 地产链及季候性对三季度营收发生必然影响。公司三季度仍然实现了稳步成长，但陶瓷墨水营业属于地产完工链产物，房地产完工面堆集计同比下行24。4%，下逛需求压力进一步提拔，公司是陶瓷墨水最大供应商，营业的收入有所下行；同时三季度公司催化材料的下逛汽车企业按照老例进行了高温歇息，导致催化材料的增速有所放缓，因此公司全体三季度的营收环比有所下行。 电子材料营业营业稳步修复，生物材料板块海外建立成型。三季度公司的电子材料营业仍处于逐渐修复过程，公司的从打产物MLCC供给量逐渐修复，虽然尚未回归到公司的高峰阶段，开工回升也微幅带动盈利的回归；公司的生物材料板块颠末公司前期的资本投入和人员调整根基成型，公司的海外发卖渠道也逐渐获得提拔，目前公司爱尔创的海外发卖占比也较之前有所提拔，通过海外渠道的结构，公司一方面能够梳理本身的品牌，通过曲销径提拔和下旅客户的粘性，同时也能够借帮海外的发卖人员更为深切的领会行业痛点和海外优良标的，从而帮力公司对生物医药材料范畴的扬长避短。 催化材料短期仍处于布局性升级，细密陶瓷的使用范畴进一步拓展。公司是国内少数具有多产物线结构的催化材料出产企业，产物涵盖蜂窝陶瓷载体、铈镐固溶体，使用市场也包罗商用车、非道及乘用车，但本年遭到商用车景气宇一般的影响，公司的蜂窝载体的增速遭到影响，但后续无望通过多赛道的切入和海外客户的合做进一步提拔国产替代的速度；细密陶瓷是公司的向阳财产，公司正在LED、陶瓷套管等范畴曾经实现了批量供货，后续会陪伴公司出产工艺、使用范畴的扩产进一步拉大现有细密陶瓷的成漫空间，从目前看，公司细密陶瓷一体化结构程度大幅提拔，陪伴来岁粉体供应量的提拔，将无望进一步锁定财产链利润。 盈利预测 下调2024年预测6%，预测2024-2026年公司归母净利润为6。69、8。27、9。93亿元，对应的EPS别离为0。67、0。83、1。00元，现价对应PE估值为29、23、19倍，维持“买入”评级。 风险提醒 终端需求猛烈波动风险，客户认证不及预期风险等。国瓷材料(300285) 投资要点： 2024年上半年公司停业收入及归母净利润均实现正增加。2024年上半年公司实现停业收入19。5亿元，同比增加5。57%；归母净利润3。3亿元，同比增加3。60%；扣非后归母净利润3。1亿元，同比增加8。81%。此中二季度实现停业收入1元，同比增加5。82%，环比增加36。3%，归母净利润2。0亿元，同比增加0。83%，环比增加47。77%。公司生物医疗材料板块实现收入4。4亿元，同比增加6。07%，催化材料板块实现收入4。1亿元，同比增加21。2%，电子材料板块实现收入2。8亿元，同比削减2。19%，建建陶瓷板块实现收入4。7亿元，同比削减14。27%。 公司六大营业板块进展成功。电子材料板块，公司快速实现端电极铜浆、薄层高容镍浆、车载树脂银浆等产物财产化，将逐渐构成国产替代。同时公司积极共同焦点客户智妙手机用陶瓷背板的产物验证。催化材料板块，公司充实把握天然气沉卡布局性机遇，进一步提拔沉卡范畴的市场份额；公司成功进入海外商用车头部客户的供应链系统，起头批量供应；跟着国内车企起头发力混动车型，公司将沉点把握汽车财产新兴机缘，估计乘用车产物将逐渐业绩。此外铈锆固溶体受益于海外头部客户需求持续提拔，公司铈锆固溶体新建产能快速投放，销量程度连结快速增加。生物医疗材料板块，公司连续推出荧光氧化锆瓷块、磷酸酸蚀剂、硅橡胶印模材料、口外研磨材料等新产物，按照产物结构地图构成了系统的新产物上市径。细密陶瓷板块，公司以材料为焦点，向下逛延展财产链的平台，包罗氧化锆、氧化铝、氮化硅、氮化铝等材料系统，具体产物包罗陶瓷轴承球、陶瓷套筒、陶瓷插芯、陶瓷基片、陶瓷覆铜板等。 强化细密陶瓷板块财产链劣势。公司具备从陶瓷粉体、陶瓷基片到金属化的纵向一体化劣势，将环绕氮化铝、氮化硅、高纯氧化铝等焦点材料打制分析性的陶瓷基板财产平台，持续推进国内陶瓷基板的进口替代历程和财产链的国产自从可控。2023年国瓷金盛高端轴承球扩建项目（一期）已建成试出产，估计氮化硅粉体产能投用后，公司财产链一体化劣势将进一步。 盈利预测取投资评级。我们估计公司2024-2026年归母净利润为7。30亿元、8。50亿元和9。97亿元（原为7。50亿元、9。19亿元和11。15亿元），EPS为0。73元、0。85和1。00元（原为0。75元、0。92和1。11元）。参考同业业公司，我们认为合理估值为2024年PE30倍不变，方针价21。90元（原为22。50元，-3%），维持优于大市评级。 风险提醒：下逛需求不及预期；新建项目进展不及预期；新产物开辟进度不及预期。国瓷材料(300285) 演讲摘要 焦点手艺引领，内生外延并进，新材料平台企业将来可期。国瓷材料是国内领先的高端功能陶瓷材料制制商，以无机非金属材料为焦点，颠末近20年的内生外延成长取市场开辟，从最后的钛酸钡单一产物到目前已实现电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、细密陶瓷和其他材料六大营业板块的平台化结构。以七大焦点手艺为根本持久财产研发、以计谋为导向构成CBS办理系统，公司正在新材料研发和并购赋能方面不竭成立劣势，先后荣获工信部第四批制制业单项冠军示范企业、“十强”财产（新材料财产）集群领军企业等。我们认为，公司是高端陶瓷新质出产力的代表，凭仗强大立异研发能力打入国内新材料“无人区”，市场空间广漠、进口替代火急，公司将来可期。 细密陶瓷全财产链结构，下逛无望快速增加。公司依托氧化锆、氧化铝、氮化硅、氮化铝等自研材料延长至下逛陶瓷轴承球、陶瓷套筒、陶瓷插芯、陶瓷基片、陶瓷覆铜板。陶瓷基板：用于从动驾驶、工业激光、通信射频微系统（如低轨卫星）等范畴，估计2029年全球市场超百亿美元。目前国内高机能氮化铝粉体高度依赖进口、高端氮化铝陶瓷基片焦点制制手艺被国外和垄断。公司依托多年研发手艺劣势并收购国瓷赛创打制“粉体-基片-金属化”一体化劣势，LED基板已为全球头部汽车大灯公司供货，激光雷达用基板、激光热沉、陶瓷管壳等产物已对接头部客户并批量发卖。陶瓷管壳：国内加快结构低轨卫星，“GW”星座打算摆设1。3万颗卫星，正在强自从可求下，卫星用陶瓷管壳市场规模或达143亿元。国瓷赛创是低轨卫星用陶瓷管壳的次要供应商之一，产销程度正逐渐提拔。陶瓷轴承球：800V高压快充的次要处理方案，陶瓷球国产替代加快。800V高电压平轴承电侵蚀加剧、电机转速提拔，影响轴承寿命和机能。氮化硅陶瓷球绝缘、热不变性劣势较着，能够无效应对高电压挑和。国外陶瓷轴承财产链全面领先，正在高端氮化硅粉体、陶瓷球、轴承等方面均占劣势。公司收购金盛后结构陶瓷球，已向国表里头部车企供应，并正正在加速粉体扶植。细密陶瓷下逛使用方兴日盛，市场空间无望迸发增加至千亿，公司做为国际领先、国内稀缺供应商提前完成全财产链结构，将来成长性十脚。 催化材料客户接连冲破，送来收成期。蜂窝陶瓷载体、铈锆固溶体、筛等送来尾气排放尺度升级、国产替代的双沉机缘。2020年国六尺度实施、2022年非道挪动机械国四尺度实施，蜂窝陶瓷载体市场规模正加快扩大。2022年国内蜂窝陶瓷载体市场规模95亿，估计2027年达到140亿。全球蜂窝陶瓷市场由美国康宁、日本NGK垄断，国内市场中二者占比超90%。公司凭仗领先的手艺劣势和优良的客户资本，打破两家独大场合排场，目前具备5000万升/年汽车用蜂窝陶瓷载体产能，是国内最大、全球第三的出产商，产物已实现商用车、乘用车、非道机械、船机等范畴全笼盖，响应国内从机厂和整车厂的供应链平安和降本的需求、构成蜂窝陶瓷载体“三脚鼎峙”之势，同时公司已深度参取到下一阶段排放尺度升级的尺度制定工做，帮力公司鄙人一轮新产物研发结构方面占领先发劣势。 生物医疗材料厚积薄发，胜正在将来。集采鞭策种植牙费用显著下降，远期国内种植牙或达千亿市场规模，此中牙冠细分市场规模无望超百亿元。而国内高端口腔科材料依赖进口，种植体进口占90%，正畸产物进口占70%。氧化锆是全瓷牙最优内冠材料，公司具备水热法制备氧化锆的能力，依托粉体手艺根本进军齿科材料市场，2017年完成对氧化锆义齿材料龙头爱尔创的收购。全球化是口腔公司的成长特征，公司通过外延入股及并购海外出名企业，2022岁尾入股韩国Spident公司、2023年9月完成对DEKEMA的收购并表，快速实现海外次要市场的齿科材料设备结构，打制“材料+设备”一坐式办事，逐渐构成口腔营业的国际影响力。公司志正在成为全球化的口腔修复处理方案分析供应商，目前已完成口腔营业海外红筹架构搭建，海外营业拓展历程将获得加速。 盈利预测及投资：按照公司各营业板块结构进展和下逛市场需求的判断，我们估计2024-2026年归母净利润别离为7。3/9。3/11。5亿元（24/25年预测前值为7。9/11。1亿），对该当前股价PE别离为20x/16x/13x。公司做为新材料龙头，产物及市场劣势较着，成长性凸起，维持“买入”评级。 风险提醒：市场所作加剧、下逛需求不及预期、产能投放进度不及预期、原材料及能源价钱大幅波动、兼并沉组和商誉风险、汇率变更风险、消息畅后或更新不及时风险、测算误差风险。